从阿里到优信二手车,看中概股背后的“傲慢与偏见”


Chelian China 2011.7.26我想分享

在过去的几个月里,大多数美国股票公司经历了上市后最困难的时期。 ETF-KraneShares在股市中的价格接近腰部,而未包含在指数中的小市场人均股票则更为肆虐。

根据Choice数据,在被列为中国股票的269家公司中,过去一年中超过10%和143只股票的最大回撤率超过50%,与中国阿里巴巴一样大。人寿,网易等蓝筹股,最大回撤也超过30%。

更有甚者,如金正环保的2018年双收入增长率分别为85%和178%,以及优秀的双收入分别提高69%和44%,这两个股票在过去一年中,最大撤退率为82%和80% %, 分别。基本面严重偏离市场价值。

在过去的一年里,中国和美国公司的“歧视”无处不在,造成这种现象的原因是哪些股票被错误地杀害和低估了?让我们总结一下。

阿里巴巴与亚马逊:之间最直观的比较

阿里巴巴和亚马逊是美国股市中最大的上市公司之一,另一家是中国最大的上市公司。亚马逊目前的动态市盈率为80倍,阿里巴巴为35倍。亚马逊的总市值为987亿美元,相当于阿里的4563亿美元,这完全不成比例。

但是,两者有许多相似之处。

两家公司的两大业务支柱惊人地相似:阿里拥有中国最大的电子商务淘宝天猫,亚马逊拥有美国最大的电子商务亚马逊网络;阿里拥有中国最大的云计算公司阿里巴巴云,亚马逊拥有美国最大的云计算业务AWS;亚马逊的自建物流中心和为期一天的业务代表了亚马逊的发展历史和发展方向。阿里的天猫投资新秀网络已经成为阿里联通的主流物流公司的终极商业模式。门。

即使是马云和贝索斯的发言人都非常相似:他们的社交名人特征远远超过商人,愤世嫉俗的外表,隐藏着无与伦比的企业家精神和危机意识。

但这两个无比相似的股票最近走出了相反的方向。

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老虎证券

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即使从财务数据来看,也很难找出为什么亚马逊比阿里好。

阿里巴巴2018财年实现净利润876亿元,亚马逊实现100.73亿美元。阿里在2018财年的收入增长了51%,净利润增长了30%。亚马逊的FY18收入仅增长19.7%,净利润增长232%。有必要知道,亚马逊2016财年开始整体亏损,利润增长开始从荣耀与干旱之间的边界上升,基本效应导致增长“看起来很漂亮”,基本上是“数字游戏”。

此外,亚马逊的麻烦才刚刚开始。第一季度电子商务和云计算的净利润增长率分别仅为10%和41%。跨境业务继续亏损,加上最近的全球物流中心罢工和欧盟对亚马逊的罢工。反托拉斯调查,亚马逊可能不会像它那样美丽。

众所周知,在经济周期没有大的波动的情况下,同一行业股票市场的预期波动不应该很大,也不应该是分歧的。

Youxin:美国投资者偏见的集中表达

汽车产业链中的企业估值波动,或者最直观地反映了美国投资者面对中国股市的偏见。

美国人均汽车保有量一直是世界上最高的,二手车的文化也很深刻。据Cox Automobile统计,自千禧年达到4100万辆以来,美国二手车销售数据一直处于长期停滞状态。在过去三年中,美国二手车销量已达到3900万辆。相比之下,中国汽车销售协会披露,中国二手车销售增长率在2018年达到11.46%,比2013年至2016年的任何一年都快。

在这种背景下,美国国内汽车公司和国内公司的估值经历了过大的差距。

以中国最大的二手车经销商之一Youxin和美国最大的二手车经销商CarMax为例。 2018年,美国排名第一的汽车经销商CarMax销售了120万辆汽车; UCI销售了81万辆汽车;从增长率来看,UCI第一季度的销售增长率达到50%以上;相比之下,CarMax的2018财年收入增长仅差5%。中美二手车在整车价格和毛利结构上只有微小的差异,但两家公司的市值却下降了21倍以上。

7月15日CarMax刚刚创下89.40元的历史新高,而U-Sony的股价虽然已经走出估值底部,仍然高于历史低点。

CarMax主要是离线的,线路上的情况是什么?

货币化模型代表了美国投资者心目中互联网二手车行业的估值基准。

我们只是简单地列出一些重要指标。

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选择

上图中的前两列可视为估值指标,后两列被视为经营指标(没有纯收入是由于公司间毛利结构缺乏可比性)。很明显,优信的两个估值指标都处于绝对劣势。即使与经销商模式毛利较低的Carvana相比,市场销售比仍远远落后;与平板CarGurus相比,估值不到前者的五分之一。

进入2019年后,UCI更专注于简化商业模式,即B2C业务的重点,将其金融借贷业务与58家金融业务合并,取消C2B业务与零售业务的一般兼容性,从而增加流量。实现效率,努力实现盈利目标,增强市场信心,

嫁接金融平台一直是一种做法。从电子商务支付到供应链融资;从手机制造商到网络安全服务提供商,是金融增值服务的首选接口。巨人的做法是类似的。阿里独立蚂蚁金福,京东独立前往京东金融(现已成为京东数码),奇虎360拥有独立360金融。除了屏蔽财务去杠杆化的运作甚至是舆论风险之外,金融企业的会计与一般企业的会计有很大不同。单独业务的监管要求很高,分裂为独立法人已成为一种趋势。

事实上,许可金融业务对主体的核心资产有更严格的充分要求。为了进行贷款存款业务,优信必须存入数十亿资本“准备”。这些资本基本上属于银行吃银行利息,既不能用于扩大生产,也不能用于购买股票或建造建筑物。根据优信2019年第一季度财报,优信目前的限制资本为20亿元。 2018年,作为潜在金融巨头的蚂蚁金融借贷业务,由于资金过小,杠杆率过高,央行已要求减少用户配额甚至取消部分用户的申请许可。引用上述原因。

优信之所以能够摆脱融资,也是因为它已经找到了“全国性购买”的新增长引擎。

优信于去年推出的全国采购业务占其第一季度收入的四分之一,增长率为48倍。全渠道物流配送和一站式服务形成的超级供应链体系正在成为U-sonic的新增长点,全国采购业务高度依赖平台实现交易,配套服务多元化。但这仍然需要优信不断投资,使馅饼更大更强。为“全国购买”振兴资金存量扩大纪录,优信正在打一张王牌。

在上述美国股票公司中,除了CarMax单独拆分独立法人子公司进行贷款发送业务外,其他二手车平台通过访问第三方金融机构“接触贷款”,其自身的金融服务相对较多罕见。平台实体可以通过大量的应收账款融资获得流动性补充。过去,一些市场参与者质疑UCI有关融资困难的问题。它还可以通过平台法人和金融公司之间的相对独立来消除一些偏见。

中国股票的常见痛点

Youxin的案例不是股票市场中唯一的案例。以玉柴国际和精科能源为例。玉柴国际是中国股票高股息收益率的代表。 Jingke Energy是该行业领先股票的代名词。两家公司都是中国500强制造企业之一。

根据纳斯达格官方网站的数据,考虑到玉柴国际K线过去关闭,玉柴国际在过去五年中共支付了四次股息,即每股0.85元,2.21元,0.85元和1.1元。 5年。价格为16.8元,过去5年公司的平均股息收益率估计约为6%。

6%股息收益率的概念是什么?在3,600家A股公司中,只有5家公司在过去五年中的股息收益率约为6%。这五家公司分别是哈尔滨制药,双汇发展,兰州闽白,三钢曙光和方大特钢(即使连银行股,高速公路股,水电股也未能进入此榜单)。此外,如果上述企业没有强大的再投资需求,他们将在五年内对超期的总利润进行补偿性分红。否则,将有一个慷慨的老板,他积累了现金墙年终奖金网络。这些公司都是A股事故中的意外事故。

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2019年6月,玉柴国际与华为签署战略合作框架,计划投资52亿元建设六代节能环保发动机及相应的智能工厂。最近,玉柴发布了14款全国六级发动机和7款新能源动力产品,其中包括先前在A股市场闪亮的前卫概念“燃料电池”系统引擎。

在估值系统中,玉柴国际与美国柴油巨头康明斯相似,但两者之间的差距很大。

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看看Jinko Energy,这家公司和玉柴国际一样,也是中国500强企业的成员。与玉柴不同,在子部件制造领域,晶科能源是世界第一的光伏供应商。企业。

然而,美国股市的第一个太阳能是7月15日最大市值67亿美元,仅为8.9亿元。第一个太阳能2018年度财务报告仍处于亏损状态,动态市盈率为-1000倍,京科多年来保持盈利,2018年净利润增长率超过180%,净利润2019年第一季度的增长率是10倍。市盈率仅为15倍左右。

展望未来,偏见早已根深蒂固。 2016年,美国光伏巨头Sunedision申请破产,推动光伏产业进入深度调整。第一个太阳深度为56%。相比之下,在过去五年中,过去五年一直保持盈利的京科能源在这次卖空中损失了78%的市场价值。

千禧年后美国股市的“市场奇迹”不属于被视为信仰的苹果,而是从批评,破产,到十年牛的网友。对于投资,短期是选民,长期是规模。短期投资是墙壁草,风在吹,在哪里下降。当全球化进程重新开始时,美国投资者将被提醒哪些公司是被低估的股票,那些墙壁草将及时扭转方向盘。

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在过去的几个月里,大多数美国股票公司经历了上市后最困难的时期。 ETF-KraneShares在股市中的价格接近腰部,而未包含在指数中的小市场人均股票则更为肆虐。

根据Choice数据,在被列为中国股票的269家公司中,过去一年中超过10%和143只股票的最大回撤率超过50%,与中国阿里巴巴一样大。人寿,网易等蓝筹股,最大回撤也超过30%。

更有甚者,如金正环保的2018年双收入增长率分别为85%和178%,以及优秀的双收入分别提高69%和44%,这两个股票在过去一年中,最大撤退率为82%和80% %, 分别。基本面严重偏离市场价值。

在过去的一年里,中国和美国公司的“歧视”无处不在,造成这种现象的原因是哪些股票被错误地杀害和低估了?让我们总结一下。

阿里巴巴与亚马逊:之间最直观的比较

阿里巴巴和亚马逊是美国股市中最大的上市公司之一,另一家是中国最大的上市公司。亚马逊目前的动态市盈率为80倍,阿里巴巴为35倍。亚马逊的总市值为987亿美元,相当于阿里的4563亿美元,这完全不成比例。

但是,两者有许多相似之处。

两家公司的两大业务支柱惊人地相似:阿里拥有中国最大的电子商务淘宝天猫,亚马逊拥有美国最大的电子商务亚马逊网络;阿里拥有中国最大的云计算公司阿里巴巴云,亚马逊拥有美国最大的云计算业务AWS;亚马逊的自建物流中心和为期一天的业务代表了亚马逊的发展历史和发展方向。阿里的天猫投资新秀网络已经成为阿里联通的主流物流公司的终极商业模式。门。

即使是马云和贝索斯的发言人都非常相似:他们的社交名人特征远远超过商人,愤世嫉俗的外表,隐藏着无与伦比的企业家精神和危机意识。

但这两个无比相似的股票最近走出了相反的方向。

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即使从财务数据来看,也很难找出为什么亚马逊比阿里好。

阿里巴巴2018财年实现净利润876亿元,亚马逊实现100.73亿美元。阿里在2018财年的收入增长了51%,净利润增长了30%。亚马逊的FY18收入仅增长19.7%,净利润增长232%。有必要知道,亚马逊2016财年开始整体亏损,利润增长开始从荣耀与干旱之间的边界上升,基本效应导致增长“看起来很漂亮”,基本上是“数字游戏”。

此外,亚马逊的麻烦才刚刚开始。第一季度电子商务和云计算的净利润增长率分别仅为10%和41%。跨境业务继续亏损,加上最近的全球物流中心罢工和欧盟对亚马逊的罢工。反托拉斯调查,亚马逊可能不会像它那样美丽。

众所周知,在经济周期没有大的波动的情况下,同一行业股票市场的预期波动不应该很大,也不应该是分歧的。

Youxin:美国投资者偏见的集中表达

汽车产业链中的企业估值波动,或者最直观地反映了美国投资者面对中国股市的偏见。

美国人均汽车保有量一直是世界上最高的,二手车的文化也很深刻。据Cox Automobile统计,自千禧年达到4100万辆以来,美国二手车销售数据一直处于长期停滞状态。在过去三年中,美国二手车销量已达到3900万辆。相比之下,中国汽车销售协会披露,中国二手车销售增长率在2018年达到11.46%,比2013年至2016年的任何一年都快。

在这种背景下,美国国内汽车公司和国内公司的估值经历了过大的差距。

以中国最大的二手车经销商之一Youxin和美国最大的二手车经销商CarMax为例。 2018年,美国排名第一的汽车经销商CarMax销售了120万辆汽车; UCI销售了81万辆汽车;从增长率来看,UCI第一季度的销售增长率达到50%以上;相比之下,CarMax的2018财年收入增长仅差5%。中美二手车在整车价格和毛利结构上只有微小的差异,但两家公司的市值却下降了21倍以上。

7月15日CarMax刚刚创下89.40元的历史新高,而U-Sony的股价虽然已经走出估值底部,仍然高于历史低点。

CarMax主要是离线的,线路上的情况是什么?

货币化模型代表了美国投资者心目中互联网二手车行业的估值基准。

我们只是简单地列出一些重要指标。

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上图中的前两列可视为估值指标,后两列被视为经营指标(没有纯收入是由于公司间毛利结构缺乏可比性)。很明显,优信的两个估值指标都处于绝对劣势。即使与经销商模式毛利较低的Carvana相比,市场销售比仍远远落后;与平板CarGurus相比,估值不到前者的五分之一。

进入2019年后,UCI更专注于简化商业模式,即B2C业务的重点,将其金融借贷业务与58家金融业务合并,取消C2B业务与零售业务的一般兼容性,从而增加流量。实现效率,努力实现盈利目标,增强市场信心,

嫁接金融平台一直是一种做法。从电子商务支付到供应链融资;从手机制造商到网络安全服务提供商,是金融增值服务的首选接口。巨人的做法是类似的。阿里独立蚂蚁金福,京东独立前往京东金融(现已成为京东数码),奇虎360拥有独立360金融。除了屏蔽财务去杠杆化的运作甚至是舆论风险之外,金融企业的会计与一般企业的会计有很大不同。单独业务的监管要求很高,分裂为独立法人已成为一种趋势。

事实上,许可金融业务对主体的核心资产有更严格的充分要求。为了进行贷款存款业务,优信必须存入数十亿资本“准备”。这些资本基本上属于银行吃银行利息,既不能用于扩大生产,也不能用于购买股票或建造建筑物。根据优信2019年第一季度财报,优信目前的限制资本为20亿元。 2018年,作为潜在金融巨头的蚂蚁金融借贷业务,由于资金过小,杠杆率过高,央行已要求减少用户配额甚至取消部分用户的申请许可。引用上述原因。

优信之所以能够摆脱融资,也是因为它已经找到了“全国性购买”的新增长引擎。

优信于去年推出的全国采购业务占其第一季度收入的四分之一,增长率为48倍。全渠道物流配送和一站式服务形成的超级供应链体系正在成为U-sonic的新增长点,全国采购业务高度依赖平台实现交易,配套服务多元化。但这仍然需要优信不断投资,使馅饼更大更强。为“全国购买”振兴资金存量扩大纪录,优信正在打一张王牌。

在上述美国股票公司中,除了CarMax单独拆分独立法人子公司进行贷款发送业务外,其他二手车平台通过访问第三方金融机构“接触贷款”,其自身的金融服务相对较多罕见。平台实体可以通过大量的应收账款融资获得流动性补充。过去,一些市场参与者质疑UCI有关融资困难的问题。它还可以通过平台法人和金融公司之间的相对独立来消除一些偏见。

中国股票的常见痛点

Youxin的案例不是股票市场中唯一的案例。以玉柴国际和精科能源为例。玉柴国际是中国股票高股息收益率的代表。 Jingke Energy是该行业领先股票的代名词。两家公司都是中国500强制造企业之一。

根据纳斯达格官方网站的数据,考虑到玉柴国际K线过去关闭,玉柴国际在过去五年中共支付了四次股息,即每股0.85元,2.21元,0.85元和1.1元。 5年。价格为16.8元,过去5年公司的平均股息收益率估计约为6%。

6%股息收益率的概念是什么?在3,600家A股公司中,只有5家公司在过去五年中的股息收益率约为6%。这五家公司分别是哈尔滨制药,双汇发展,兰州闽白,三钢曙光和方大特钢(即使连银行股,高速公路股,水电股也未能进入此榜单)。此外,如果上述企业没有强大的再投资需求,他们将在五年内对超期的总利润进行补偿性分红。否则,将有一个慷慨的老板,他积累了现金墙年终奖金网络。这些公司都是A股事故中的意外事故。

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2019年6月,玉柴国际与华为签署战略合作框架,计划投资52亿元建设六代节能环保发动机及相应的智能工厂。最近,玉柴发布了14款全国六级发动机和7款新能源动力产品,其中包括先前在A股市场闪亮的前卫概念“燃料电池”系统引擎。

在估值系统中,玉柴国际与美国柴油巨头康明斯相似,但两者之间的差距很大。

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看看Jinko Energy,这家公司和玉柴国际一样,也是中国500强企业的成员。与玉柴不同,在子部件制造领域,晶科能源是世界第一的光伏供应商。企业。

然而,美国股市的第一个太阳能是7月15日最大市值67亿美元,仅为8.9亿元。第一个太阳能2018年度财务报告仍处于亏损状态,动态市盈率为-1000倍,京科多年来保持盈利,2018年净利润增长率超过180%,净利润2019年第一季度的增长率是10倍。市盈率仅为15倍左右。

展望未来,偏见早已根深蒂固。 2016年,美国光伏巨头Sunedision申请破产,推动光伏产业进入深度调整。第一个太阳深度为56%。相比之下,在过去五年中,过去五年一直保持盈利的京科能源在这次卖空中损失了78%的市场价值。

千禧年后美国股市的“市场奇迹”不属于被视为信仰的苹果,而是从批评,破产,到十年牛的网友。对于投资,短期是选民,长期是规模。短期投资是墙壁草,风在吹,在哪里下降。当全球化进程重新开始时,美国投资者将被提醒哪些公司是被低估的股票,那些墙壁草将及时扭转方向盘。